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市場短評:“反內卷”和“化債”將提升企業(yè)利潤率

文章來源:通和投研發(fā)布時間:2025-07-11

      當下中國經濟有兩個備受關注的熱點問題:一個是“反內卷”,一個是“化債”。這兩個問題看起來并沒有什么相關性,但其實背后卻代表了管理層在對當前經濟背景判斷下的政策指向性——希望提升企業(yè)利潤水平來提振中國的資本市場和經濟發(fā)展?!胺磧染怼敝阅軌蛟诋斍疤岢鍪且驗楹兔绹年P稅戰(zhàn)已經基本塵埃落定。從2018年川普第一任總統(tǒng)發(fā)動貿易戰(zhàn)之后,美國就一直試圖與中國在經濟領域脫鉤,哪怕不惜造成國內和西方主要經濟體通貨膨脹也在所不惜,而且川普第二次當選美國總統(tǒng)之后立刻發(fā)動關稅戰(zhàn)并對中國極限施壓。而中國在美國意圖脫鉤的這些年的主要應對一方面是加大科技創(chuàng)新在“卡脖子”的關鍵領域尋求突破,另一方面在已經占有優(yōu)勢的產業(yè)鏈上繼續(xù)瘋狂內卷,用更加極致的產品性價比來鞏固和擴大產業(yè)鏈競爭優(yōu)勢并繼續(xù)深嵌在全球經濟體系內。過去這些年雖然中國經濟在房地產調整和內需不振的情況下比較低迷,但進出口卻依然保持穩(wěn)定增長,外貿順差屢創(chuàng)歷史新高。可以說美國期望與中國脫鉤并重振制造業(yè)的戰(zhàn)略構想在中國產業(yè)鏈不斷內卷提升效率的應對下并不成功。這次關稅戰(zhàn)中美雙方在幾輪博弈后清楚的明白目前雙方持續(xù)關稅戰(zhàn)并導致貿易中斷是不可能的,雙方都承擔不起這樣的經濟后果,甚至美國比我們更承擔不起。所以美國目前有了一個暫時的重大轉向就是保持貿易的暢通來抑制通脹并期望開啟降息周期來刺激經濟并減少利息支出來保證“大美麗法案”的順利實施。因此關稅戰(zhàn)的告一段落給我們創(chuàng)造了一個空間讓企業(yè)能夠喘口氣去恢復利潤率,當然在市場經濟下“價格戰(zhàn)”本就是優(yōu)勝劣汰的主要方式,但在囚徒困境的內卷博弈下,管理層的行政干預或許對很多已經接近博弈塵埃落地的行業(yè)是一個有力的觸發(fā)點。另外,目前經濟當中一個堵點就是企業(yè)整體的應收賬款太高,相互拖欠造成了巨大的流動性風險,財政支出的“化債”是解決這個問題最好的手段。不管是“反內卷”還是“化債”都給了市場一個企業(yè)利潤率即將見底回升的憧憬和預期,這將對資本市場形成強有力的支撐去實現(xiàn)牛市的出現(xiàn),而海外資金目前明顯比國內資金反應的更快。經濟發(fā)展中本來就有預期自我實現(xiàn)的神奇之處,只要條件具備,往往只是一個觸發(fā)點就可以徐徐展開了!